AI 前沿 · 动态速递
微软：第一次用美元披露 Azure 单季营收——332 亿美元、同比 +48%，超分析师预期约 8.5 亿美元，也跑赢了 CFO 此前给的 44%-45% 指引，首次超过同期谷歌云的 307.1 亿美元；Azure 约占微软 923 亿美元总营收的 36%。
亚马逊：AWS 营收约 460 亿美元、同比 +39%，是近五年最快增速；营业利润 178 亿美元（+56%）、利润率 38.7%；积压订单达 5780 亿美元。
Alphabet：营收 1276 亿美元、同比 +25%，Google Cloud 307 亿美元同比翻倍。但搜索广告的增速在往下走——一季度 19%、二季度 17%、三季度 12%。
亚马逊把 2026 年资本开支指引上调到约 2200 亿美元（大部分投 AWS），并说明 2027 年还要显著更高；过去 12 个月自由现金流净流出 424 亿美元（去年同期是净流入 148 亿美元）。财报后盘后一度暴跌 12%。微软单季资本开支 452 亿美元、自由现金流 186.3 亿美元同比萎缩 27.4%，仍是三巨头里唯一守住正现金流的。Alphabet 财报后跌 8%。英特尔三季度营收 165.1 亿美元（+20.5%）、调整后 EPS 大幅超预期，却因为指引放缓盘后重挫逾 22%。本周三份财报合计蒸发市值约 8000 亿美元。
Jassy 的回应是把故事往长里讲：AWS 在 2027、2028 增速都可能超 40%，5 到 10 年做成 1 万亿美元年收入的生意；Bedrock 的 token 调用量同比涨近 17 倍、财富 500 强的支出增近 7 倍；自研 Trainium 芯片计划 2027 年底开始卖给外部客户。
Alphabet 电话会上第一次把 AI Mode 里的广告推向国际市场，并加了多轮对话广告；商务负责人称 AI Mode 里赞助商品位的点击率已经和自然结果相当。CEO 说搜索查询量增速是五年最快，AI Mode 的查询长度是传统搜索的三倍。可广告收入那条线在减速——查得更多，不等于赚得更多。
同一天，Reddit 交出史上最好一季（营收 8.95 亿美元、+53%），同时宣布转向「以登录为主」的体验：10 月平均每周少掉超过 100 万次谷歌引流，美国日活从 5320 万降到 5070 万、同比降 2%。赚得最多的那个季度，恰是它决定关门的季度。
市场共识已经从「AI 能不能赚钱」换成了「花钱的曲线比赚钱的曲线更陡」——一周 8000 亿美元市值，就是给这句话标的价。
把两件事分开看会更公平：云是真的在加速（Azure +48%、谷歌云翻倍、AWS 五年最快），这是企业实打实在付费；广告是真的在承压（19→17→12），因为答案直接给在页面上了，链接没人点。Reddit 要关起门来只给登录用户看，就是被这件事逼出来的。
这个结构有点像保险：收保费的时候不难，难的是理赔那一头什么时候到。AI 现在处在收保费阶段，机房的折旧和电费就是未来的理赔。真正要盯的不是这个季度赚多少，是「每花一块钱能换回几毛钱收入」这个比率什么时候开始回升。
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